来源：华尔街见闻

高盛称，降息时黄金更受欢迎；对金融制裁风险的担忧推动央行购买黄金，随着美国大选成为焦点，西方投资者重返黄金市场；即使到明年底，央行的黄金购买速度放缓至30 吨/月，只有2022年来月均规模的三分之一，到年底金价也将再涨9%。

本周三，国际黄金价格再度创盘中历史新高，美股午盘创新高时，每盎司现货黄金价格上测2790美元。而高盛新近报告还上调了黄金预期价，预测金价将“比之前的预期更高”。

现在高盛预计，到明年、即2025年初，金价将涨至2900美元/盎司，较之前预期价2700美元上调7.4%，预计到明年12月还会达到3000美元。

高盛报告提到黄金的大买家央行，指出新兴市场的央行增加了对黄金的购买量，并强调了三个关键因素：

政府的金融和货币管理机构（央行的恐惧需求）、投资者（面临利率不确定性）和投机者（寻求避风港）。

报告称，从结构角度看，央行的需求更高（到2025年12月带来涨幅9%），加之美联储降息后黄金ETF的持有量逐步增加、（带来涨幅7%），抵消了高盛假设持仓逐渐正常化（带来降幅6%）的拖累。报告写道：

“黄金的交易通常与利率密切相关。作为一种不提供任何收益的资产，它（黄金）在利率较高时对投资者的吸引力通常会降低，而当利率下降时，它通常会更受欢迎。”

报告称，目前黄金价格与利率的上述关系仍保持不变。自俄乌冲突以来，高盛对伦敦场外交易市场中中央政府和其他机构的需求预期增长了四倍。自 2022 年以来，利率和金价之间的水平关系已经重置。

接下来会怎样？高盛的新模型估计，每增加100吨的黄金需求，金价就会上涨 1.5%-2%。

高盛发现，对美国金融制裁和对美国主权债务冲击的担忧能很好地解释全球央行购买黄金的行为。高盛假设，到2025 年底，央行的购买速度将放缓至每月30 吨——约为 2022年以来平均每月购金规模85吨的三分之一，但在结构上，还高于俄罗斯储备因制裁被冻结前的每月平均规模17吨。这一假设意味着，到2025年底，金价将再涨9%。

报告指出，历史经历表明，面对不确定性和投资者寻求投资者寻求避风港时，黄金头寸往往会增加。比如在特朗普任总统期间美国政府宣布六项贸易关税后，2019年5月至 10月，COMEX净多头管理资金持有的黄金增加了近900吨。

最后，报告指出，对金融制裁风险的担忧是推动央行购买黄金的原因之一。

“随着美国总统大选成为焦点，西方投资者重返黄金市场。”

“黄金可能提供对冲潜在地缘政治冲击的好处，包括贸易紧张局势可能加剧、美联储从属风险和债务担忧。”

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责任编辑：丁文武