2024年8月13日，山西省审计厅发布了《关于2023年度省级预算执行和其他财政收支的审计工作报告》（下称“审计报告”）。

审计报告中透露，审计省级政府投资基金时发现，两家国企旗下的基金管理机构，将财政性资金、企业虚假出资和基金管理人出资，计入社会资本，虚报募集基金社会资本103亿元。

涉及投资260.15亿元的82支子基金，存在未经批准设立或逆程序设立等问题；8.12亿元基金违规投向房地产开发等项目；2.3亿元基金超合同约定比例投资省外私募股权基金；15支子基金“名股实债”投资12.83亿元；由于投资项目停工原因，96.54亿元基金存在损失风险；3户国有企业管理的14.31亿元基金长期闲置。

此外，在对国有资产进行审计时发现，一户企业管理的大数据产业基金，将１亿元出借给了企业所属单位，用于日常经营，8147万元长期闲置，基金投资引导作用未有效发挥。

审计机构建议，深化国有企业和金融机构改革，健全完善内控制度，严格企业会计核算,加强成本费用控制，积极盘活沉淀资金，提高金融机构运营能力，规范金融业务开展，推动国有资产保值增值。

审计报告中写道，审计指出问题后，有关部门单位和市县积极整改，有些问题已完成整改。下一步，省审计厅将认真督促整改，省政府在年底前将向省人大常委会报告全面整改情况。

“这其实说明政府投资基金正在向规范化、专业化发展，审计出不规范之处而后积极整改，有利于基金的持续健康运营。近些年，随着行业的发展，各地政府投资基金发展都越来越规范了，对与政府投资基金合作的子基金管理人来说，未来也要进一步提升合规意识。”某引导基金管理公司人士对母基金研究中心表示。

母基金研究中心关注到，近日，财政部也对政府投资基金重磅发声：国新办7月31日举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，会上，财政部副部长王东伟指出，更好地发挥政府投资基金引导作用。目前，中央层面通过大基金，比如国家集成电路产业投资基金、国家制造业转型升级基金等这些政府投资基金带动社会资本，有力支持国家重大战略实施。以国家中小企业发展基金为例，这个基金的规模是357亿元，累计投资了42个子基金，帮助已投项目新增股权融资超过4800亿元，投资种子期、初创期成长型中小企业1200多家，金额占比达到了70%以上。下一步，财政部将更好发挥政府投资基金的撬动作用，支持加快培育新产业、新模式、新动能。

可见，接下来，政府投资基金将迎来进一步发展。

据母基金研究中心最新发布的《2024年上半年中国母基金全景报告》，截至2024年6月30日，中国的政府引导基金有318家，总管理规模达到45186亿人民币。从新设引导基金的特点来看，部分省份已经在推出更多地区性针对性更强、更适合当地特色产业发展的引导基金，覆盖了企业发展的全周期，天使引导基金、创投引导基金、产业引导基金各有分工，这些引导基金彼此形成协同的合力，基金群呈现规范化、体系化发展的态势。

6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（下称“《政策措施》”），也被称为“创投十七条”，其中也特别提到了政府投资基金：发挥政府出资的创业投资基金作用。充分发挥国家新兴产业创业投资引导基金、国家中小企业发展基金、国家科技成果转化引导基金等作用，进一步做优做强，提高市场化运作效率，通过“母基金+参股+直投”方式支持战略性新兴产业和未来产业。

7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中也指出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

政府通过设立引导基金“以投带引”促进地方产业发展，已经成为地方招引优质产业项目、推动调整产业结构、促进产业集聚、引导区域经济转型的重要法宝。我们关注到，政府引导基金正从部分省、发达地市向区县“下沉”，这体现出了区县级政府引导基金较高的“资本招商”诉求。

从整个母基金行业来看，当前国内的引导基金已经进入3.0版本：从1.0版本的“粗放式”发展，到2.0版本的精耕细作，再到现在，由单一引导基金设立转变为设立引导基金集群，打造基金矩阵，并注重形成省级、市级、区县级引导基金的合力，并且基金集群中明确各产业方向基金的设置，母基金发展进一步产业化、矩阵化。

据母基金研究中心总结，3.0时代的引导基金，主要有六大运作模式。

模式一：只投向子基金。这是比较传统的引导基金运作模式。

模式二：子基金+直投。除投向子基金外，母基金部分资金可用于直投或跟投项目。

模式三：“FSD”。即：F（投资于子基金）+S（参与基金的二手份额转让）+D（直投或跟投投资项目）。

模式四：投向特定的直投基金集群。如深圳“20+8”产业基金集群，相比于传统的投子基金模式，区别在于改变以往基金以综合性投资为主的策略，突出投资的专业性和聚焦性，按照“一集群一基金”的形式。

模式五：投向母基金群。如安徽新兴产业引导基金，按照引导基金—母基金—子基金架构运作，形成主题基金群、功能基金群和天使基金群。

模式六：投向分母基金和子基金。如湖北省政府投资引导基金，可投向分母基金，也可投向子基金。

母基金研究中心关注到，国务院最新发布的国令783号《公平竞争审查条例》已于8月1日起施行，其中第十条要求起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容：（一）给予特定经营者税收优惠；（二）给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；（三）给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠；（四）其他影响生产经营成本的内容。

这意味着，在各地招商引资中，“税收优惠”式、“奖补”式招商引资模式走到了尽头。可以预见，各地政府在招商引资方面将越来越多地采用“资本招商”、“基金招商”模式。

而在此背景之下，政府投资基金引导基金扮演着极为重要的作用。这也说明，各地的引导基金设立可能会出现新的高潮。

地方政府可以通过强化引导基金的调节效应来实现招商引资的功能。在此“资本招商”模式下，创投机构发挥发现产业价值的角色，强化事前研究，加强投后服务。政府可以通过引导基金撬动大量社会资本的参与，不仅支持具有核心竞争力的高科技产业，也为大量具有发展潜力的中小企业提供了充足的资金和资源帮助，发挥政府财政资金“四两拨千斤”作用。

而在政府投资基金蓬勃发展的背景下，如何实现基金的规范化、专业化运作，是值得行业深思的重要问题。

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